华金证券：给予中际旭创增持评级

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华金证券股份有限公司李宏涛近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《卡位算力核心赛道，800G持续放量拉高业绩》，本报告对中际旭创给出增持评级，当前股价为84.55元。

中际旭创(300308)　　投资要点　　事件：2023年4月23日，中际旭创公司发布2022年年报与2023年一季度报，2022年公司实现营业收入96.42亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%。2023年一季度，公司实现营业收入18.37亿元，同比下降12.04%，实现归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%。　　海外市场拉动高端产品产量，业绩持续高速增长。2022年公司实现营业收入96.42亿元，同比增长25.29%；实现营业利润13.27亿元，同比增长37.85%；归属于上市公司股东的净利润12.24亿元，同比增长39.57%。细分业务板块，中低速光通信模块、高速光通信模块分别贡献收入6.66亿元/87.46亿元，同比下降25.71%/增加37.44%，毛利率为17.3%/30.75%，同比增加3.16%/2.78%。受数据流量和带宽需求快速增长的影响，海外重点客户继续加大资本开支投入并带动对数据中心400G和200G等高端产品的需求上量。公司保障全面交付能力，持续降本增效，高端产品出货量占营收比重进一步提升。此外，公司海外销售收入83.77亿元，占营业收入86.88%，同比增加44.99%。受益于美元兑人民币的汇率波动，收入和毛利率显著提升。在报告期内，公司还收获了新的海外重点客户，公司在数据中心光模块的行业地位和市场份额得到了进一步巩固和增强。　　800G受益算力需求逐步放量，有望带来业绩增量。公司是市场上最先布局且少数能够量产800G的光模块厂商之一，据Lightcounting在最新发布的2021年度光模块厂商排名中，中际旭创和II-VI并列全球第一。2022年，公司在OFC2022现场展示基于自主设计硅光芯片800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块。目前，800G光模块产品已实现批量出货，800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，并与谷歌、英伟达、亚马逊等客户保持稳定的合作关系。受益chatGTP带动全球算力需求的提升，公司800G光模块占营收的比重正在随客户需求和订单的增长而持续上升。此外，公司的泰国工厂也完成了设备调试、试生产和客户验厂等工作，做好了量产前的各项准备工作，并将按计划从泰国厂量产出货400G和800G等产品。　　布局硅光芯片/相干光模块，探索新业务增长点。公司持续加大研发投入,先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO等核心技术。公司基于自研的硅光芯片开发高速模块，将使公司在下一代技术解决方案上继续保持技术领先，充分利用硅光技术的特点和优势，拓展市场应用；同时对数据中心间光互联DCI、城域光传输网络的可插拔相干光模块进行研发和生产，力争在相干产品领域成为全球领先厂商，构建相干光模块核心部件自研优势。公司800G和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO(光电共封)技术和3D封装技术也在持续研发进程中。据我们判断，22年公司在800G产品以实现批量交付，随着谷歌、英伟达等对光模块、CPO需求加速，有望进一步带动公司订单，未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。　　股份回购彰显信心，股权激励调动员工积极性。基于对公司未来持续稳定发展的信心，更好地促进公司长期、持续、健康发展，结合公司经营情况、财务状况以及未来盈利能力，公司分别于2022年4月、2022年9月和2022年10月推出了三期股份回购计划，截至报告期期末均已实施完毕，累计回购公司股份27,665,985股，占公司总股本的3.45%。为进一步深化、完善公司经营管理激励机制，充分调动公司管理层和员工的积极性、创造性，公司审议通过了《关于中际旭创股份有限公司第三期员工持股计划(草案)及其摘要的议案》《关于中际旭创股份有限公司第三期员工持股计划管理办法的议案》等议案，在2023年-2025年会计年度中，分年度进行业绩考核，制定净利润考核目标，参与对象合计不超过300人，股票来源为公司回购专用账户中回购的中际旭创A股普通股，受让的股份总数不超过1,120万股。　　投资建议：我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求，公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入117.3/159.9/176.4亿元，同比增长21.7%/36.3%/10.3%，公司归母净利润分别为15.2/18.54/22.44亿元，同比增长23.8%/22.3%/21.1%，对应EPS1.89/2.31/2.80元，PE41.3/33.8/27.9；首次覆盖，给予“增持-B”评级。　　风险提示：终端厂商800G订单不及预期；市场竞争持续加剧；光芯片成本上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马佳伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.37亿，根据现价换算的预测PE为40.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中际旭创(300308)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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